海印股份：经营有特色业绩释放待观察

　公司已有物业具备出租率高、具备优质商圈资源、经营已经形成特色等特点，在消费者中具备较强的影响力，这部分物业三年内租金可以稳步提升，是公司内生增长的重要保障。我们预计此部分2009-2011年将分别为公司贡献0.303元、0.334元和0.367元的每股收益。

　　中华广场所处位置优越，客流应该可以保障，租金确有较大的提升空间，但海印只拥有中华广场的部分使用权其整体性难免受到制约，而作为中华广场主要吸客源的吉之岛也将退出，这也是该项目所存在的风险。如果转型顺利，我们预计中华广场2010年和2011年分别可为公司贡献2400万和4400万的净利润。

　　又一城项目分三期开发，其中第一期为大型超市，沃尔玛山姆会员店已经于11月顺利开业，其他部分除酒店外都将于2010年亚运会之前开业，其中包括4.5万平的主题商场和8万平米的写字楼，酒店部分2010年底也将竣工，但装修期要经过2-3个月，预计2011年3月底投入使用。

　　茂名高岭土矿储量为1500万吨，设计产能30万吨，北海高岭土初步探明储量6071万吨，项目一期设计产能30万吨，整体建成后设计产能100万吨。预计2010年和2011年可分别贡献0.102和0.142的每股收益。

　　我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.345元、0.516元和0.764元，按照商业部分30倍PE，化工部分20倍PE计算，分别对应股价9.74、14.46和21.5元，目前价位处于合理区间，给予谨慎推荐评级。